中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《主业回暖H1业绩高增，产业链完善助提质增收》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为10.73元。

丽江股份(002033)

(资料图片仅供参考)

公司发布 2023 年半年报。 23H1 公司实现营收 3.92 亿元， yoy+396.88%； 归母净利润 1.21 亿元， yoy+326.48%； 扣非归母净利润 1.26 亿元， yoy+311.16%。其中 Q2 实现营收 2.12 亿元， yoy+469.75%； 归母净利润 6584.95 万元，yoy+361.91%； 扣非归母净利润 7091.25 万元， yoy+332.65%。 23H1 景区客流回暖， 带动主业高弹性复苏； 伴随配套旅游服务及产业链设施建设推进，供给侧有望持续优化， 看好旺季催化下业绩进一步释放， 维持增持评级。

支撑评级的要点

23H1 业绩增收显著， 业绩提振势头正盛。 23H1 公司实现营收 3.92 亿元，yoy+396.88%； 归母净利润 1.21 亿元， yoy+326.48%； 扣非归母净利润 1.26亿元， yoy+311.16%。 其中 Q2 实现营收 2.12 亿元， yoy+469.75%； 归母净利润 6584.95 万元， yoy+361.91%； 扣非归母净利润 7091.25 万元，yoy+332.65%。 主因旅游市场好转，公司市场拓展效果明显。

客流回暖主业提振，毛利率显著回升。 23H1 公司三条索道共计接待游客300.66 万人次， yoy+484.37%， 传统淡季客流高度回暖致主营业务快速增长。 主业旅游服务收入 yoy+418.08%， 毛利率达 64.56%， yoy+76.41pct。分板块看，索道运输收入 yoy+372.27%，毛利率达 85.60%， yoy+23.87pct；印象演出收入 yoy+4130.52%，毛利率达 61.81%， yoy+595.61pct；酒店服务收入 yoy+197.27%，毛利率达 22.59%， yoy+105.89pct。 公司主业中固定成本占比较高， 客流回升引起的边际成本较小， 带动整体毛利率提升。

新项目建设稳步推进，高质量服务打开新增量。 甘海子集散中心项目投入运营， 配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验；泸沽湖摩梭小镇二期演艺项目节目初步设计已完成，总体项目进度已达10.73%；省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。 据丽江文旅和云南警方数据， 暑期丽江迎来旅游旺季， 7 月玉龙雪山景区日均游客量达 2.8 万余人次，其中 7 月 1 日-16 日累计接待游客达 46万人次。 看好供给优化叠加经营旺季为公司带来的收益增长。

估值

公司掌握优质旅游资源，配套服务设施建设逐步完善， 随 Q3 旅游旺季来临， 供需两旺有望驱动业绩继续高速增长。我们维持此前预测 23-25 年EPS 为 0.44/0.47/0.53 元，对应市盈率为 24.0/22.6/20.0 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，新项目建设周期风险， 自然灾害等不可抗力风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为22.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，增持评级7家。

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