浙商证券（601878）发布研究报告称，1月至7月，海口海关共监管海南离岛免税销售金额289.3亿元，免税购物人数419.9万人次，免税购物件数3403万件。其中，7月海南离岛免税销售额约26.4亿元，同比-34%。推荐：白云机场（600004）(600004.SH)随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复，中国中免（601888）(601888.SH)21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。美兰空港(00357)、海南机场（600515）(600515.SH)短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善;中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

浙商证券主要观点如下：

(资料图)

本周行情回顾(7月31日-8月4日)

1)沪深300指数+0.70%，上证指数+0.37%;旅游及休闲周涨幅-0.59%，排名89/109。

2)免税运营商相关个股周涨幅：中国中免(收盘价125.86元/股，周涨幅-0.09%)，中国中免H(收盘价125.40元/股，周涨幅-0.32%)，海汽集团（603069）(收盘价19.20元/股，周涨幅+0.10%)，王府井（600859）(收盘价23.99元/股，周涨幅+5.78%)。

3)免税物业方相关个股周涨幅：上海机场（600009）(收盘价46.93元/股，周涨幅+1.01%)，白云机场(收盘价14.06元/股，周涨幅-0.07%)，海南机场(收盘价4.29元/股，周涨幅+0.47%)，美兰空港H(收盘价10.80元/股，周涨幅-10.00%)。

海南离岛免税跟踪

海口美兰机场：1)航班量：根据航班管家，本周(7.29-8.4)日均航班执行量471班次，环比上周+0.3%。2)旅客吞吐量：根据美兰空港官微，本周(7.29-8.4)美兰机场旅客运输量日均约7.1万人次，环比上周+7%，恢复至19年的114%。

三亚凤凰机场：1)航班量：根据航班管家，本周(7.29-8.4)日均航班执行量374班次，环比上周-1%。2)旅客吞吐量：根据飞常准，7.24-7.30，三亚机场旅客运输量日均约6.0万人次，恢复至19年的122%。

免税折扣跟踪：本周中免海南(79折)折扣力度环比增强，日上直邮(75-8折)、中服(约75折)、海控(约7-75折)、海旅(约75折)、深免(约7-8折)折扣力度环比持平。

本周免税行业重点资讯回顾

海口海关数据显示，2023年1月至7月，海口海关共监管海南离岛免税销售金额289.3亿元，免税购物人数419.9万人次，免税购物件数3403万件。其中7月，海南离岛免税销售额约26.4亿元，同比-34%，免税购物人次约46.6万人次，同比-2%，客单价约5671元，同比-32%，人均购物件数约6.8件，同比-38%，单件商品金额约833元，同比+9%。

8月初海南发放新一批离岛免税消费券，其中海南省政府发放约500万元消费券，海口市政府发放约1000万元消费券。

8月1日起，日上正式加入中免会员体系。

机场免税跟踪

国际航班量整体呈回升态势：本周(7.29-8.4)我国国际及地区航班执行量9441班次，环比上周+2.7%，恢复至19年的49.3%。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年6月，广州白云机场、上海机场、深圳机场（000089）、首都机场国际及地区旅客量分别约71、165、23、69万人次，分别恢复至19年的47%、46%、48%、29%。

海外旅游零售跟踪

韩国免税店6月销售数据：销售额恢复至19年的50%。

销售额：6月，韩国免税店销售额约8.27亿美元，环比-5%，同比22年-28%，恢复至2019年同期的50%。

1)按游客分类：国内游客销售额约1.67亿美元，同比22年+63%，恢复至2019年同期的55%;外国游客销售额约6.60亿美元，同比22年-37%，恢复至2019年同期的48%。

2)按业态分类：市内免税销售额约6.71亿美元，占比81%，恢复至19年的48%;机场免税销售额约1.16亿美元，占比14%，恢复至19年的51%;离岛免税销售额约0.40亿美元，占比5%，恢复至19年的50%。

购物人次：6月，韩国免税店购物人次约182万人次，环比+3%，恢复至2019年同期的43%。其中，国内游客128万人次，占比71%，环比+3%，恢复至2019年同期的51%;外国游客53万人次，占比29%，环比+5%，恢复至2019年同期的32%。

人均消费额：6月，韩国免税店人均消费额为455美元，同比22年-62%，环比-8%;其中，国内游客人均消费额130美元，同比22年+7%，环比-1%;外国游客人均消费额1235美元，同比22年-87%，环比-11%。

投资建议

推荐白云机场：Q1白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。

推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善;中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

风险提示：免税销售额不及预期，政策不及预期。